①
左脚踩右脚
柴油涨 → 原油涨 → 柴油再涨。炼厂利用率顶格，短缺和采购形成正反馈。
守住条件3-2-1 ≥ 40；馏分腿 ≥ 100；20日原油与裂解不背离。当前阶段—
20日 3-2-1 变化—
20日 WTI 变化—
5日馏分腿变化—
FOUR-STAGE TRANSMISSION
从成品油裂解，到炼厂采购，再到原油
当前完整阶段—
短缺主导需求坍塌
← 裂解维持高位裂解开始回落 →
现在
① / ②
① / ②
③
裂解先掉，油价仍强
成品油高价开始压利润与采购，但地缘溢价或库存预期仍托住原油。
价格判定3-2-1 近20日下降 ≥ 3美元，同时 WTI 近20日仍上涨。②
价格逼仓，需求矛盾
裂解仍高但需求开始受损；泵价滞涨、货运与工业量转弱，3-2-1 开始失稳。
确认条件裂解高位回落＋原油不再强化；还需馏分需求同比转负等实物证据。④
裂解已落，油价跟落
炼厂采购收缩，原油失去成品油利润的需求支撑，库存与价格完成共振回落。
价格判定3-2-1 跌破 40 且趋势向下；WTI 近20日同步回落。传导顺序通常是 ① → ② → ③ → ④，但不会机械直线运行；完整过程可能延续数月，并可能因供给再受损而退回上一阶段。
THE 3—2—1 REFINERY
三桶原油进厂，两桶汽油、一桶馏分油
它是统一比较炼油毛利的简化尺子，不是任何一家炼厂的真实账本。原油品级、产品收率、天然气和运营成本都不在这里。
( 2 × RBOB × 42 ＋ 1 × HO × 42 − 3 × WTI ) ÷ 3
单位统一为美元/桶；1 桶 = 42 加仑。
WATCHLIST
跟踪清单
- 先盯馏分油裂解能否守住 100。这是当前最紧的一条腿；跌破不是立即看空油价，而是需求约束开始显化。
- 再看汽油腿是否补涨或继续横住。合成数只收一点，不代表结构没变；两腿方向相反时，先读分项。
- 最后看原油与裂解是否同向。原油跌、裂解稳，是地缘溢价回吐而实物紧张未解；裂解跌、原油强，是第三阶段最容易做错方向的一段。
口径说明
全部序列使用 Yahoo Finance 连续近月期货原始收盘价，同日对齐后计算。连续合约换月会产生跳变；取暖油期货是美国馏分油腿的公开代理，不等同于每个地区的现货 ULSD。不同地区、合约月份与截点不可混算。
数据来源
位置锚
15–25 常态观察区；40+ 压力区；60+ 极端区。它们用于建立直觉，不替代按统一数据集计算的历史分位。